六、(25分)。
某新建项目设计生产能力为550万吨/年，总投资140000万元。其中建设投资125000万元，建设期利息5300万元，流动资金9700万元。根据融资方案，资本金占项目总投资的比例为35%，由A、B两个股东直接投资，其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社会无风险投资收益率为3%，市场投资组合预期收益率为8%，项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取1;项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为7%。所得税税率为25%。
项目达到正常生产年份的营业总收人为t25000力元，营业税金及附加1200万元，固定成本42500万元。可变成本21000万元。(收入和成本均以不含增值税价格表示)
在对项目进行不确定性分析时，设定投资不变，预测产品售价和经营成本发生变化的概率见表6-1。
表6.1可能事件及其对应的财务净现值
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销售收入 |
经营成本 |
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投资/万元 |
变化状态 |
概率 |
变化状态 |
概率 |
净现值/万元 |
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-20% |
0.2 |
10344 |
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-20% |
0.25 |
0 |
0.5 |
-33304 |
|
|
+20% |
0.3 |
-77557 |
|||
|
|
|
-20% |
0.2 |
87036 |
|
|
140000 |
0 |
0.5 |
0 |
0.5 |
43388 |
|
+20% |
0.3 |
-864 |
|||
|
|
|
-20% |
0.2 |
163712 |
|
|
+20% |
0.25 |
0 |
0.5 |
120064 |
|
|
+20% |
0.3 |
75812 |
|||
问题：
1、计算本项目融资方案的总体税后资金成本。
2、计算本项目达到盈亏平衡时的生产能力利用率，并判断项目对市场的适应能力。
3、计算本项目财务净现值大于等于零的概率，并判断本项目的财务抗风险能力。
4、说明当项目面临风险时，常用的风险对策有哪些。
知识点：本题考点涉及教材《项目决策分析与评价》中融资方案设计和优化、资金成本、不确定性分析和风险分析、财务评价的有关内容。
答案：
1.资本金的成本Ks=社会无风险投资收益率Rf+项目的投资风险系数β(市场投资组合预期收益Rm-社会无风险投资收益率Rt)
资本金的成本=3%+1×(8%-3%)=8%
总体税后资金成本=8%×35%+7%×(1-25%)(1-35%)=6.2125%
2、BFP(生产能力利用率)=年总固定成本/(年销售收入-年总可变成本-年销售税金与附加)
=42500/(125000-21000-1200)=41.34%
3、第一种算法：计算净现值的组合概率，将净现值从小到大顺序排列，并计算财务净现值小于等于零的概率。
P[NPV<0]=0.35+(0.4-0.35)[864/(864+10344)]=0.354
或P[NPV<0]=0.4-(0.4-0.35)[10344/(864+10344)]=0.354
财务净现值大于等于零的概率=1-0.354=64.6%
说明本项目抗风险性能力较强。
第二种算法：计算净现值的组合概率，将净现值从大到小顺序排列，并计算财务净现值大于等于零的概率。
P[NPV>0]=0.65+(0.8-0.65)[10344/(864+10344)]=0.788
或P[NPV<0]=0.8-(08-0.65)[864/(864+10344)]=0.788
说明本项目抗风险性能力较强。
4、当项目面临风险时，主要风险对策有风险回避、风险控制、风险转移、风险自担。
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