2016年中级金融实务讲义：第十二章(2)

　　(四)汇率变动对经济的影响

　　1.直接影响

　　(1)汇率变动影响国际收支

　　①汇率变动影响经常项目收支：一国货币贬值会导致出口增加，进口下降增加经常项目收入;②汇率变动影响资本与金融项目收支：一国货币贬值会使得资本流入减少，资本流出增加(包括借贷资本和直接投资、证券投资的资本)。反之亦反。

　　(2)汇率变动影响外汇储备

　　汇率变动对外汇储备的影响，集中在对外汇储备价值影响的评价上，需具体情况具体分析。

　　(3)汇率变动形成汇率风险

　　2.间接影响——通过国际收支传导

　　(1)汇率变动影响经济增长

　　经常项目影响：在本币贬值时，由于刺激了商品和劳务的出口，限制了商品和劳务的进口，在推动出口部门和进口替代部门经济增长的同时，还会通过“外贸乘数”的作用带动所有经济部门的增长。本币升值对经济增长的影响正好与此相反，是负面的。

　　资本与金融项目：在本币升值时，由于刺激了借贷资本、直接投资和证券投资的流入，限制了这些资本的流出，如果宏观管理和金融监管得当，则会推动实体经济和金融经济的增长。而本币贬值对实体经济和金融经济的影响则恰好相反，是负面的。

　　(2)汇率变动影响产业竞争力和产业结构

　　本币贬值推动出口部门和进口替代部门的产业竞争力提升。

　　(五)汇率理论

　　1.国际借贷说

　　基本思想是汇率决定于外汇的供求，外汇供求又决定于国际借贷，因此，国际借贷是决定汇率的最主要因素。国际借贷又分为固定借贷(借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷)和流动借贷(已经进入支付阶段的借贷)，只有流动借贷才对外汇供求产生影响。

　　流动借贷对外汇供求及汇率的关系概括为：一国流动借贷相等，则外汇供求平衡，汇率不变;一国流动债权大于债务，则外汇供给大于需求，外汇汇率下跌(本币升值);一国流动债务大于债权，则外汇需求大于供给，外汇汇率上升(本币贬值)。

　　2.购买力平价说

　　基本思想：货币的价值在于其具有购买力，因此不同货币之间的兑换比例取决于它们各自具有的购买力的对比，由于货币的购买力与该国的价格水平有关，因而汇率与各国的价格水平之间有直接的联系。

　　(1)绝对购买力平价

　　汇率由两国货币的购买力之比决定，即汇率等于两国一般物价水平之比。

　　例如一个简化的：一个汉堡在美国卖2.5美元，在中国卖15元人民币，则美元兑人民币的汇率就是$1=￥6(15/2.5)。

　　(2)相对购买力平价

　　某一时点开始的一段时期的汇率变动，即经过一段时间变化后的汇率等于两国货币的购买力之比或物价水平的反向之比。

　　相对购买力平价用来解释汇率的波动：汇率的变动是由两国的通涨率的差异决定的，即

　　
　　(3)绝对购买力平价与相对购买力平价的关系

　　绝对购买力平价成立，相对购买力平价一定成立。

　　相对购买力平价成立，绝对购买力平价不一定成立。

　　3.汇兑心理说

　　汇率决定于外汇的供求，外汇的供求又决定于人对外汇的主观评价，因此，归根结底，汇率决定于人对外汇的主观评价。

　　4.利率平价说

　　(1)抛补的利率平价理论

　　讨论的是远期汇率、即期汇率和短期利率之间的关系：远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水(相应地外汇升水)，低利率货币远期升水(相应的外汇贴水)，升贴水率等于两国利率之差。

　　抛补套利：将套利(根据两国短期利率差异)与掉期(即期与远期的外汇掉期)相结合的套利活动。套利行为的结果是使得市场恢复均衡，此时的远期定价即为均衡的远期汇率。

　　
　　其含义为：汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将会贬值;如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将会升值。也就是说，汇率的变动会抵消两国间利率的差异，从而使金融市场处于平衡的状态。

　　(2)静态利率平价与动态利率平价

　　静态利率平价：即期汇率、不同货币短期利率的差异决定远期汇率。

　　动态利率平价：远期汇率、利率平价与即期汇率、购买力平价相互影响;即期汇率与远期汇率相互影响。

　　5.资产市场说(略)

　　资产市场说将汇率看成一种资产价格，这种价格是在资产市场上决定的。

　　(6)2005年7月21日，人民币汇率形成机制改革启动，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动制度。