第二节 敏感性分析(掌握)
一、敏感性分析的作用
敏感性分析是投资项目经济评价中应用十分广泛的一种技术，用以考察项目涉及的各种不确定因素对项目效益的影响，找出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析打下基础。
敏感性分析对投资项目财务评价和国民经济评价同样适用。
二、敏感性分析的内容、方法与步骤
敏感性分析的作法通常是改变一种或多种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。通常将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表，也可通过绘制敏感性分析图显示各种因素的敏感程度并求得临界点。
敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。
敏感性分析一般只考虑不确定因素的不利变化对项目效益的影响，为了做图的需要也可考虑不确定因素的有利变化对项目效益的影响。
(一)敏感性分析中不确定因素的选取
(二)敏感性分析中不确定因素变化程度的确定
(三)敏感性分析中项目效益指标的选取
最基本的分析指标是内部收益率。通常财务评价敏感性分析中必选的分析指标是项目财务内部收益率;国民经济评价中必选的分析指标是国内投资经济内部收益率。
(四)敏感性分析的计算指标
1.敏感度系数
敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定因素敏感程度高，提示应重视该不确定因素对项目效益的影响。
敏感度系数计算公式如下：
某不确定因素敏感度系数=评价指标相对基本方案的变化率/该不确定因素变化率
问: 根据表11—1,建设投资变化-10%时的敏感度系数=?
敏感度系数的计算结果可能受到不确定因素变化百分率取值不同的影响，即随着不确定因素变化百分率取值的不同，敏感度系数的数值会有所变化。但其数值大小并不是计算该项指标的目的，重要的是各不确定因素敏感度系数的相对值，借此了解各不确定因素的相对影响程度，以选出敏感度较大的不确定因素。
2.临界点
临界点是指不确定因素的极限变化，即该不确定因素使项目内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化百分率，当该不确定因素为费用科目时，即为其增加的百分率;当其为效益科目时为降低的百分率。
临界点的高低与设定的基准收益率有关。
可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值。
问:如何通过敏感性分析图求得临界点的近似值?参照表11—1，试着求一求当基准收益率ic=12%时，建设投资的临界点。
再问：临界点有正负之分吗?
(五)敏感性分析结果在项目决策分析与评价中的应用
图11—1中，横轴为不确定因素的变化率，纵轴为内部收益率的数值。图中共有五条内部收益率随不确定因素的变化曲线，还有一条基准收益率线。每条曲线分别代表内部收益率随着各种不确定因素变动而发生的变化。以销售价格为例，当销售价格提高时，内部收益率随之提高，而销售价格降低时，内部收益率随之降低。内部收益率随销售价格的变化曲线与基准收益率线相交的交点，就是销售价格变化的临界点，用该点对应的不确定因素的变化率表示。用该变化率换算的不确定因素的变化数值就称为临界值。
对敏感性分析的结果应进行分析，分析中应注重以下几个问题：
(1)哪些因素是较为敏感的因素?
可通过直观检测得知或观其敏感度系数和临界点，敏感度系数较高者或临界点较低者为较为敏感的因素。
(2)临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性(定性分析)如何?
(3)提出敏感性分析的结论及建议
三、敏感性分析的不足
敏感性分析虽然可以找出项目效益对之敏感的不确定因素，并估计其对项目效益的影响程度，但却并不能得知这些影响发生的可能性有多大，这是敏感性分析最大的不足之处。
而要回答这个问题，必须进行风险分析。
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